2454.水泥盈利创新低，症结在哪？

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫做水泥盈利创新低，症结在哪？来自就叫姜诚。据数字水泥网预计，2023年水泥行业全年利润310亿，同比下滑55%，创16年新低。头部企业的情况也不乐观，利润跌幅略小，也超过了三成，2023Q4单季毛利率创出历史新低。寻找原因的过程中，多数人的关注点放在了需求端。坦率讲，需求的确弱，主因是地产。但需求是否是全部原因？我看未必，甚至可以说不是主要原因。我国水泥年需求量在去年略微下滑，约20亿吨，可行业总产能却超过了30亿吨。供需大体平衡的情况下，成本领先企业更愿意提价；供给严重过剩时，保量的意愿就要强很多，保量的手段就是主动降价，短期目标是维持产能利用率，长期目标是推动供给端出清。过去两年中，发生的就是第二种情况。我们也注意到产能过剩其实是常态，但2021年之前水泥行业还是赚了不少利润，这次有何不同？首先是需求确实更弱了；其次是前几年的高利润诱发了一轮产能重塑，重塑的结果是名义产能虽未增加，但高效率产能占比提升，副作用是不同企业间的成本差异缩小，竞争格局变差。目前行业三分之二的产能在日产4000吨以上，这意味着当下的竞争是高手之间的较量，要做好打持久战的准备。当然也有好消息，那就是扩产真正偃旗息鼓，不少企业在转向第二曲线，这通常是格局优化的第一步。还有，在最糟糕的时候，头部企业的利润也暂时经受住了考验，再加上低估值的保护，让我们对投资的安全度有信心。收益的高低，取决于困难状态持续多久，需求如何演近，以及会否发生一些供给端的突变，包括但不限于并购整合。过去几年，遭遇困境的行业不止是水泥，很多顺周期行业都在经济增速换挡期、产业结构升级期和前期政策消化期的三期叠加状态下受到考验，这敦促我们的投资必须立足于α而非β，赚β的钱更难了。依靠α，从跨周期的视角赚长期稳健的回报，而不是博取短期高收益，对我来讲更可靠。好投资没有统一标准，它一定是自身禀赋、基本认知和外部环境之间相匹配的结果。