2401.有趣的周期

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫做有趣的周期，来自陈嘉禾。在投资中，周期是一个非常有意思的现象：几乎所有证券价格的变化，都存在周期。当步入繁荣周期时，价格显著高于价值、并且持续变得更高。反之，当步入衰退周期时，价格则会持续低于价值。如果想把投资做好，那么正确理解周期、利用周期，是投资的必备要素。简单来说，周期的产生来自一种循环：某些因素的叠加导致事物逐步向一个方向发展，而发展的过程带来了更多的相关因素。最后，在这种正向或者逆向循环作用下，周期就产生了。为了更好的理解周期从何而来，我们来看一个社会学中的周期。这个周期并不是投资周期，但是它们和投资周期有异曲同工之妙。比如说对于一座城市的社会治安来说，我们就可以观察到周期的存在。犯罪率逐渐上升时，是混乱周期；犯罪率逐渐下降时，是安定周期。在2008年全球金融危机以后，底特律市就曾经陷入混乱周期，导致城市的犯罪率飙升。反之，当城市中因为某些原因走入安定周期时，人们会惊奇的发现，社会治安变得越来越好。在步入新世纪以后的二十多年里，中国人就发现自己的城市变得越来越安全。回想一下当年纵横广东地区的飞车党和砍手党，再对比一下今天把快递放门口都没人偷的社会安定，你就会明白这种改变。明白了人类社会中周期的产生，我们再来看看投资中的周期。其实，在投资市场里中，周期是非常容易发生的。甚至在绝大多数时候，股票、债券、基金的价格，几乎都处在周期中：要么高于实际价值，要么低于实际价值。也就是说，在证券市场里，价格恰好等于价值的时间，不能说没有，但是非常少。从这个角度来看，我们甚至可以说“市场绝大多数时候都是错的：要么价格太高、要么太低。”有一句古老的谚语说“要敬畏市场”，其含义并不是说“要尊敬市场给出的理性而又聪明的定价”。事实恰恰相反，这句话的真实含义是“市场的价格总是癫狂的，所以要敬畏这个疯子，免得它误伤了你。”当一些基金重仓的股票因为某种原因上涨了一些的时候，这些基金的净值就会上升；更高的净值会带来更多的基金申购，而拿到钱的基金会继续购买已经持仓的股票，持续的买入导致这些股票的价格上涨更多；更好的股票价格带来更好的基金净值，从而导致更多的资金流入；同时，由于股票价格的上涨，上市公司可以以更高的估值在资本市场融资，从而导致上市公司的基本面也以更快的速度上涨。这些力量集合在一起，一个牛市周期就产生了。反之，则是熊市周期：糟糕的基金业绩导致持有者赎回基金；为了应对赎回，基金需要卖出股票；卖出导致股票价格下跌，基金净值更低，导致更多的赎回；同时，更低的价格导致上市公司无法再融资，更糟糕的财务状况让企业存在的问题容易暴露，从而导致企业基本面也变得更差。那投资者应当如何利用周期赚钱呢？简单来说，通过周期赚钱有两种方法。一种是顺周期，也就是发现、确认周期的存在，然后参与到周期里面。在周期上涨时顺势做多，在周期下跌时顺势做空，并且在周期结束之前及时离场。对于不少对冲基金来说，他们用的正是这种方法。这种投资方法的好处，是在赚钱的时候会非常愉悦，尤其当有杠杆加成的时候更是如此：一种“时来天地皆同力”的快感让人豪气顿生。不过，它的坏处也显而易见：这种投资方法对判断的准确率有很高的要求，一旦判断失误会亏损惨重。另一种方法则是反周期，在正向周期的顶部做空，或者在逆向周期的底部做多。前一种仍然是对冲基金的做法，由于做空的天然不稳定性，导致这种方法并不算轻松的投资策略。后一种则是价值投资的基础核心，在没有使用坏杠杆的情况下，这种方法又稳妥、又轻松，可以说是最好的投资方法。不过，不管使用哪种投资方法，所有投资者都必须准确理解投资中的周期。而且，投资者们对周期的理解，也不会因为投资方法的不同而有差别：不同的投资方法之间的区别，只是在利用同一个周期时，采用了不同的技术而已。毕竟，资本市场只有一个，其中的周期，又怎会因为投资者所用方法的不同，而有任何区别呢？