2423.抛转引玉聊英伟达财报

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫做抛转引玉聊英伟达财报，来自陈达美股投资。既然英伟达被评为“地球上最重要的股票”，那还是要聊聊的它的，感觉没了英伟达地球都不转了。首先，英伟达的走势是一个美股牛股可以展现出来的最佳状态——连续五个季度阳线，也就是说，出一次财报大家就好评一次。一年四个台阶往上涨的股票，是美股牛股最美的样子。毕竟理论上来说，平常都是噪音只有到财报才是信息比较彻底的重新定价一次。我认为仅仅从股价上来说，最主要的动力之一，几乎每次都是指引给得特别强，公司很敢给预期给指引，完全不惮于来过度承诺和兑现，这是股价一年螺旋上涨的主要动力。比如，今年Q1的预期收入 240 亿美元，美国通用会计准则和非通用会计准则的毛利率分别预计为 76.3%和 77%，指引上就比去年Q1要翻3.4倍，是相当强的满满当当的预期。而关于公司基本面——之前有人说，AI这波其实并不成熟，AIGC的应用场景不多也不显眼包，很可能最后像“元宇宙”一样一地鸡毛，于是得出结论，不能现在高位接盘英伟达。能不能接盘先暂且不说，我在想这个逻辑比一盘炒藕片上的漏洞都要多。因为AI大模型训练，不就已经正是英伟达的“应用场景”了吗。这些兄弟思维太超越直接二阶导，其实英伟达的业绩在一阶导阶段就已经可以打满。大家都说是军备竞赛，而英伟达是竞赛的核心资源——AI GPU Chips。AI GPU chips所在的核心业务部门就是所谓的数据中心业务，这个业务占公司业务八成。其他的还有游戏、专业可视化、汽车、OEM等，占剩下的两成。英伟达2023年第四季度创纪录——收入 221 亿美元，环比增长22%，同比增长 265%，要远高于之前公司 200 亿美元的预期；整个2023年收入为 609 亿美元，同比增长 126%。为啥能翻倍涨呢——因为AI火呗，最炙手可热的数据中心业务同比翻了四番到了184亿，占总收入83%。翻四番还是在中国业务熄火的情况下。由于禁令，数据中心业务里来自中国收入从原来的20%-25%下降到“中个位数”，也就是5%左右。所以英伟达对中国市场依赖其实没有诸如苹果那么大，在2024年地缘政治肯定会比较紧张的状态下，这方面的风险小，那对公司就是一个估值溢价点。计算收入同比增长 488%，网络收入同比增长 217%。2023年全年计算收入同比增长244%；网络收入同比增长 133%。 Hopper 架构产品供应改善——但对 Hopper 的需求仍然非常强。由于需求远远超过供应，“下一代产品将受到供应限制”。总之，供不应求将是一个比较长期的局面。数据中心业务的业务40%是AI推理相关，50%以上来自于“大型云服务提供商”，你就可以知道AI大模型对于英伟达业绩宛如脊梁骨一般的重要性。其实，基本上我们从微软、亚马逊、谷歌、Meta财报里的AI资本支出这个项目，就能大概估算出英伟达的业绩轮廓。而其他的客户是消费互联网公司以及企业软件公司。这是英伟达主要的客户画像。然后对比多个季度的边际利润扩张，尤其是毛利率从65%到50%再到现在的75%然后Q1的 指引给到 77%。这看得出君临天下的定价权。净利润为122.85亿美元，同比增长769%。全年净利润为297.60亿美元，同比增长581%。净利润率稳定在50%，我们经常说科技圈里的40定律，也就是其年度增长率加上利润率之和不应低于 40%就算是一个不错的软件公司了，而这在搞硬件的英伟达这里甚至能达到400定律。第四季度自由现金流是112亿美元，同比一年前17亿美元，就算Q4用27亿回购和将近10亿分红，来回报股东，整个资产负债表和现金流状况，几乎无懈可击。英伟达是一个除了在估值上我们还有些口角，其他方面几乎无死角的完美股票；而近乎完美股票的最大问题，就在于它是不是太贵。所以，问题是贵吗？我不知道。我只有一个疑问，如果科技股其实很难讲有没有护城河这件事的话，我仍然很怀疑科技股的所谓护城河完全出自于大家的“想象”而非客观事实，toB生意有没有可能做成一个周期股的生意，而宁王的例子就是前车之鉴。我只是抛出问题，供大家讨论。