2398.宏观因素不是投资的核心变量

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫宏观因素不是投资的核心变量，来自C4Cire。过往几年，投资者对宏观面的重视和担忧程度有增无减，连街头巷尾的谈资都变得越发宏大——动辄就是中美关系，台海问题，通胀通缩等等。这些东西有那么重要吗？我的看法是，这些都不重要，它们不是投资的核心变量。首先留意一个简单事实。尽管大家都觉得今年的宏观挑战很严峻，但对于1年前、3年前和5年前的宏观挑战，大多数人都只有非常模糊的大致印象，不再能有条理地论证这些宏观问题带来的经济伤害、对股市的影响。这说明，大多数正在被热议的宏观难题，在一两年、两三年后就会被人淡忘，只留下个别真正值得写入史册、具有长期影响的事件，会被一次次地回忆。时间会熨平人心的躁动，淡化次要因素的冲击，过滤掉大部分无关紧要的白噪音——可惜的是，人往往只有回头看才会发现这一点。其次，回顾过往五年的宏观议题，你会发现很多担忧是自相冲突的。在过往几年里：大家曾担心通胀风险，但没过两年，却又开始担心通缩风险；曾有人因特朗普当选而看空美股，同一年他们又惊叹这原来是利好。另一个常见现象是，宏观分析师们所谓的“未来经济展望”，实际上每半年就会重新展望一次——年初他们还看多经济，两个季度后就突然担心经济衰退风险。如果你真的依据这些未来经济展望拟定策略，那你的策略可能每季度、每半年就要大变一次。再次，大多数人对于宏观问题的思考过浅，但论断却非常草率和大胆，而且缺乏过后检验。如果允许我略显苛刻的话，我会说大多数人对于宏观热点的讨论，都会沦为茶余饭后的谈资，而无法提供任何理性的行动策略—。即，聊这些很有趣，但真的没有什么用。事实就是，理解宏观、预测宏观本身就是一件很难的问题，还要能够猜到市场的反应，并且以此制定能够盈利的行动策略，就更是难上加难。当然，我不反对宏观投资，也不排除有宏观预测的能手，但我想我们都应该先客观地评价题目的难度。我的看法是，如果一个风险已经得到了反复的、广泛的讨论，这件事情最后会造成的破坏力就不会很大；反之，如果有一个潜在风险无人察觉，或者不能得到有效的、广泛的研究，这个风险就会比较麻烦。如果我们仔细回想，会发现A股历史上的几次财富毁灭，都是发生在这种时刻。最后，因为宏观担忧而轻易改变投资策略的人，他们犯了一个思维错误：单一变量分析。我们都明白，投资是一个复杂的过程，能影响股价的因素成千上万，有些居于重要位置，有些处于次要位置。因而，如果你要预测股价的变化，就必须同时预测多个变量的变化，以及预测到它们彼此之间的影响。费雪在60多年前对此就有过精辟论述：“所有的影响因素相互作用，多元而复杂，因此，乍看之下最危险的投资方法，其实就是最安全的方法——一旦发现值得投资的公司，就立即采取行动。至于那些因为种种猜测、推论、臆想而起的恐惧或期待，只要全都一概不理就行了。”实质上，这就是价值投资者的解题思路：抓核心变量，有选择地放弃次要变量。事实上，在无穷无尽的思考变量中，只有少数几个变量才是最重要的，其他变量只能居于短期和次要位置。而所谓有智慧，就是能够删减掉大量不必要的变量，但系统依然正常运作。