2632.“中国神船”的底层逻辑是行业反转，重组不过是催化剂

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫“中国神船”的底层逻辑是行业反转，重组不过是催化剂。来自银杏君。最近有很多朋友关心南北船合并，大概率是因为2014年南北车合并以后股价涨了10倍。当时是大牛市，市场上特别流行这种重组的题材，很多类似的股票都是这样大涨的。但现在A股大环境不太行，所以中国神车的大涨很难复制，投资者在股票层面对中国神船要理性看待，今时不同往日了。从公告来看，换股价格已经明确了，每1股中国重工股票可换得0.1335股中国船舶股票，中国船舶的换股价格确定为37.84元一股，中国重工的股票交易均价确定为5.05元一股。按照现在价格来看，中国船舶略低估，而且中国船舶的筹码集中度很好，所以我后续看多。目前，中国重工的总股本为228.02亿股，经计算，中国船舶为本次换股吸收合并发行的股份数量合计为30.44亿股。涉及交易金额1151.5亿元，构成A股上市公司有史以来规模最大的吸收合并交易。中国船舶和中国重工在公告中表示，此举旨在进一步聚焦国家重大战略和兴装强军主责主业、加快船舶总装业务高质量发展、规范同业竞争。同时，为保护异议股东的利益，中国船舶将赋予异议股东收购请求权，价格为30.27元一股，而中国重工将为异议股东提供现金选择权，价格为4.04元一股。也就是说给了投资者两种选择：如果你不同意，就8折给你现金；或者接受每1股中国重工股票可换得0.1335股中国船舶股票。这相当于换股比例为7.49比1，船舶现金选择权为30.27，重工现金选择权为4.04。中国重工股东吃亏6.8%，这一点不太好，其他没什么。长期肯定是利好，减少同业竞争，减少经营成本，未来业绩会更好。从行业来看，造船业是一个非常典型的周期行业，一般以十年为维度周期波动。经历前十年衰退后，2021年以来，航运市场需求稳步增长，船舶行业供需格局进一步改善进入回暖阶段，景气度飞速提升。在本轮周期中，中国船厂接单能力较上一轮上行周期明显强劲，造船市场进一步向中国集中，特别是大型船只、L N G等对成本控制和技术优势要求较高的高附加值船舶订单比上一轮船周期明显提高。目前我国造船三大指标以载重吨计分别占全球总量的55.0%、74.7%和58.9%，我国船舶制造业市场份额稳居世界第一。前不久“淮河能源启航”号完工交付，国产化率逾85%，打破国际技术壁垒，由中国船舶集团有限公司旗下沪东中华造船有限公司自主研发、设计和建造的我国“气化长江”标志性工程，是全球首款、中国首制江海直达型14000立方米液化天然气，即L N G加注运输船。“淮河能源启航”号L N G加注运输船是国家核心技术攻关专项重大技术装备攻关工程之一，首次应用了多项国产技术，实现建造过程更大程度的自主可控，缩短了造船周期，保障了技术服务及时性。对我国L N G造船业突破“卡脖子”难题、推动产业链上下游发展起到积极推动作用。建造大型邮轮的技术主要被欧洲几家造船厂所垄断，目前全球只有5个国家拥有建造大型邮轮的能力，即中国、法国、意大利、芬兰和德国。根据半年报，中国船舶今年上半年完工交付民品船舶48艘，403.45万载重吨，较上年同期多交付10艘，吨位数完成年计划的59.87%，同比增长3.20%。截至2024年6月底，中国船舶累计手持民品船舶订单322艘，2362.18万载重吨，金额1996.39亿元。中国重工今年上半年共完工民船26艘、277.3万载重吨，同比下降7.1%；84.3万修正总吨，同比上涨10.5%。上半年共承接民船订单68艘、1167.1万载重吨、金额436亿元，分别同比增长83.8%、230.6%、130.2%。今年上半年，中国船舶实现营业收入360.17亿元，同比增长17.99%，实现净利润14.12亿元，同比增长155.31%。中国重工实现营业收入221.02亿元，同比增长31.05%；实现归属于母公司净利润5.32亿元，同比增长177.13%。目前全球船企手持订单规模大，生产排期已至2028年。同时，全球造船业手持订单规模已超3亿载重吨，行业生产保障系数超过3.5年，订单规模庞大、高技术船舶占比提升增加。这种时候南北船合并，减少很多同业竞争，就可以提高在国际上的竞争力，更好的完成未来的订单交付。造船领域的三个明珠，航空母舰、大型液化天然气运输船、大型邮轮，目前都已经拿下。在我国工业上的明珠一旦攻克下来，就会和下饺子一样的越来越多，而且建的越来越强。我国目前已经成为全球唯一一个在同时建造航空母舰、大型液化天然气运输船、大型邮轮的国家，造船领域的实力越来越强。2024年上半年，我国造船完工量2502万载重吨，同比增长18.4%。新接订单量5422万载重吨，同比增长43.9%。截至6月底，手持订单量17155万载重吨，同比增长38.6%。三大指标分别占世界市场份额的55%、74.7%和58.9%。在全球18种主要船型中，中国有14种船型新接订单量位居全球首位。高端船型订单饱满，利润同比增长近2倍。越来越多的国外船东把订单投向了中国船厂，全球每10份造船新订单，就有超过七成流向中国。所以我对中国船舶的看多，并不仅仅是因为重组，而是因为造船行业的反转。